Инвестиционные проекты (продолжение 5)

Метод оценки «Чистая текущая стоимость» - NPV, три полезных определения NPV, допущения, формула NPV, сильные и слабые стороны NPV, решение примера и задачи

Продолжение

Метод оценки «Чистая текущая стоимость» (net present value – NPV)

Этот метод  является основным. Его суть заключается в том, что значения всех будущих чистых денежных потоков за каждый период  дисконтируются, т.е. приводятся к сегодняшней стоимости, суммируются и полученной суммы вычитается сегодняшняя стоимость первоначальных инвестиций. Говоря иначе, будущие деньги сопоставляются с сегодняшними инвестициями, но не в номинальном значении, как в методе «период окупаемости».

Три полезных определения чистой текущей стоимости (NPV), раскрывающие ее экономическую суть:

1. Текущая стоимость денежных доходов, минус текущая стоимость денежных затрат (за исключением затрат на финансирование), дисконтированных с использованием средневзвешенной цены заемного и собственного капитала.
2. Текущая стоимость денежных притоков к акционерам, минус текущая стоимость денежных оттоков от акционеров, дисконтированных по ставке, равной издержкам упущенных возможностей.
3. Текущая стоимость экономической прибыли, дисконтированной по ставке, равной издержкам упущенных возможностей.

 Самое сложное в этом методе – выбрать справедливую ставку дисконтирования.

В качествемножителя дисконтированияможет использоваться:

• кредитная ставка банка;
• средневзвешенная стоимость капитала;
• альтернативная стоимость капитала;
• внутренняя норма доходности.

При этом под альтернативной стоимостью капитала понимают доходность, которую принесло бы данное вложение капитала в альтернативный инвестиционный проект.

Допущения, принятые при применении метода NPV:

Метод оценки инвестиционных проектов с использованием чистой текущей стоимости предполагает, что поступающие денежные потоки будут реинвестироваться в проект на протяжении всего срока проекта по ставке дисконтирования.

Формула NPV:

NPV равно разнице суммы приведенных денежных потоков и первоначальных инвестиций.

Рассмотрим методику на примере из предыдущей статьи.

Пример: Предприятие собирается вложить в новую технологическую линию 100 000. Инвестиционный проект рассчитан на 5 лет. Желаемая ставка доходности – 10% годовых. После ввода в эксплуатацию ожидаются следующие денежные потоки (по периодам): 1 год – 30 000; 2 год – (50 000); 3 год – 70 000; 4 год – 60 000; 5 год – 50 000. По условиям проекта, помимо первоначальной инвестиции 100 000 на второй год потребуется вложить еще 50 000 (со знаком минус)

1 шаг. Продисконтируем каждый денежный поток. Для этого найдем множители дисконтирования в таблице множителей по колонке 10% (желаемая ставка доходности по условиям примера) и по строкам периода. Можно высчитать множитель и на калькуляторе, согласно методики, описанной в статье http://aronchuk-mm.prom.ua/a166114-prosto-slozhnyh-protsentah.html

период          денежный поток       множитель дисконтирования          текущая стоимость

0 первоначальная инвестиция                                                   1                           - 100 000     

1                                    30 000                                            0,9091                               27 273

2                                  - 50 000                                           0,8264                             - 41 320

3                                    70 000                                           0,7513                                52 591

4                                    60 000                                           0,6830                                40 980

5                                    50 000                                           0,6209                                31 045

                                                     итого приведенная стоимость                              110 569

                                                               NPV = 110 569 - 100 000                                10 569

Так как сумма дисконтированных денежных потоков больше суммы первоначальных инвестиций, и NPV положительное, то такой проект следует принять.

Принятое в качестве основного критерия выбора инвестиционных проектов правило чистой текущей стоимости гласит: «Инвестируйте деньги во все проекты, имеющие положительное значение чистой текущей стоимости».

• NPV > 0 - проект следует принять
• NPV < 0 - проект следует отклонить
• NPV = 0 - компании будет безразлично, принять или отклонить проект

 Сильные стороны  NPV:

• Рассчитывает абсолютный результат проекта
• Учитывает временную стоимость денег и риск проекта
• Учитывает все денежные потоки
• Предполагает, что денежные потоки инвестируются по цене капитала
• Показывает правильные результаты при оценке альтернативных (взаимоисключающих) проектов 

Слабые стороны NPV:

• Не рассчитывает точную ставку дохода от проекта (иногда трудно интерпретировать доход в денежном, а не в процентном выражении)
• Зависит от точности прогнозируемых денежных потоков
• Может не учитывать суммы вознаграждения руководству, зависящие от прироста стоимости компании

Для закрепления методики и иллюстрации практического применения рассмотрим задачу на использование метода NPV для оценки единичного проекта.

Задача.

Руководство государственной городской больницы пытается решить проблему сокращения затрат на отопление помещений, которые в прошлом году составили 14 230 у. е. за один зимний период.

Консультант, приглашенный с этой целью, предложил два возможных варианта:

Вариант 1

Если заменить 68 окон в здании больницы на более современные, что обойдется в 230$ за каждое окно, то удастся сократить энергетические затраты на 20%.

Вариант 2

Если приобрести и установить более эффективный паровой котел за 27630 $, то энергетические затраты сократятся на 40%.

Проанализируем оба варианта с учетом того, что оставшийся срок амортизации до полного списания здания равен 10 годам. По истечении десяти лет окна и котел тоже придут в негодность, и их нельзя будет продать за сколько-нибудь значимую цену.

Финансирование проектов будет осуществляться за счет долгосрочного займа, стоимость которого составит 10 процентов в год.

Следует ли руководству больницы заменить как котел, так и окна одновременно?

Решение.

Ставка дисконтирования – 10%, период проекта – 10 лет. Первоначальные инвестиции – затраты на окна или котел. Денежные потоки – экономия электроэнергии.

Вариант 1. Замена окон:

Затраты = 230$  х 68 = 15 640 $ 

Экономия энергии = 14 230 $ х 20% = 2 846 $ 

                Для нас сумма экономии электроэнергии является аннуитетом (каждый год экономится одна и та же сумма), поэтому берем множитель дисконтирования аннуитета 10% 10 периодов.              

NPV = 2 846 $ х 6,1446 – 15 640 $ = 1 848 $

Вариант 2. Замена котла:

                Затраты = 27 630 $  

Экономия энергии = 14 230 $ х 40% = 5 692 $ 

                NPV = 5 692 $ х 6,1446 – 27 630 $ = 7 345 $

Вариант 3. Замена окон и котла одновременно:

                Затраты = 15 640 $ + 27 630 $

Экономия энергии:

                14 230 $ – 14 230 $ х 80% х 60% = 7 400 $ 

                NPV =7 400 $ х 6,1446 –27 630 $ –15 640 $= 2 220 $

Рассмотрев три варианта и сравнив значения NPV, делаем вывод, что самым экономным вариантом будет заменить котел и оставить старые окна.

Конечно, при этом с окон будет дуть на больных, но мы с Вами рассматривали сейчас только экономический эффект.

Эту статью Вы можете посмотреть на сайте по ссылке: http://aronchuk-mm.prom.ua/a170085-investitsionnye-proekty-prodolzhenie.html

Продолжение следует.

Предыдущая статья: http://aronchuk-mm.prom.ua/a168979-investitsionnye-proekty-prodolzhenie.html

Следующая статья: http://aronchuk-mm.prom.ua/a170754-investitsionnye-proekty-prodolzhenie.html